【電子-京東方Ａ(000725)】鄭震湘、周夢緣（聯(lián)系人）：千億**擴優(yōu)勢，面板龍頭添動能-20180313
事件：公司發(fā)布公告，擬**建設(shè)重慶6代柔性O(shè)LED產(chǎn)線，產(chǎn)能48K/月，總**465億；擬**建設(shè)武漢10.5代LCD產(chǎn)線，產(chǎn)能120K/月，總**460億；同時擬在蘇州建設(shè)智能終端產(chǎn)能2000萬臺/年，項目規(guī)劃**40億。
依托支持大力擴產(chǎn)，**優(yōu)勢進一步擴大：柔性O(shè)LED產(chǎn)線**額更高，公司通過與地方**合作的模式，以百億級別資本金撬動千億**，**的大力支持將進一步幫助公司縮短與韓系巨頭差距，公司柔性O(shè)LED產(chǎn)能直追韓系龍頭，在柔性O(shè)LED領(lǐng)域，公司與韓系龍頭有望形成雙巨頭格局，行業(yè)格局遠好于LCD時代，競爭力明顯增強。
成都OELD產(chǎn)線啟量產(chǎn)，新成長引擎發(fā)力在即：公司已向華為、OPPO、Vivo、小米等客戶的優(yōu)批產(chǎn)品交付。目前良率爬升進度超預(yù)期，卡位優(yōu)勢遠優(yōu)于LCD時代，我們預(yù)計，未來2-3年柔性O(shè)LED都將處于供不應(yīng)求格局，有助于大幅縮短投產(chǎn)到盈利的周期。2018年底成都線產(chǎn)能有望達到30K/月以上，2019年將實現(xiàn)滿產(chǎn)，疊加后續(xù)綿陽線接力，我們預(yù)計公司OLED業(yè)務(wù)2018-2020年有望貢獻110、250、400億元以上，柔性O(shè)LED新引擎加速發(fā)力。
LCD以量補價，平穩(wěn)增長可期：LCD漸入成熟期，行業(yè)波動性降低，公司持續(xù)加大高世代**力度，未來以高打低，優(yōu)勢明顯，從長期來看，LCD價格平穩(wěn)下降，公司持續(xù)擴量，以量補價，確保平穩(wěn)增長。短期來看，TV廠商庫存不高，且年中**等大型賽事在即，拉升大尺寸TV需求，Q2面板將進入拉貨旺季；供給側(cè)，18年新增產(chǎn)能主要在下半年，供需將逐步恢復(fù)平衡。目前部分大尺寸面板價格降幅逐步縮窄，同時福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產(chǎn)，疊加現(xiàn)有部分產(chǎn)線折舊結(jié)束、補貼增加，18年利潤有望維持30-40%增長。
以顯示為核心，打造物聯(lián)網(wǎng)大平臺：公司以顯示業(yè)務(wù)為核心，輔以傳感器技術(shù)，加速**智慧零售、智造服務(wù)、智慧能源、智能車輛、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域，逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)平臺型公司。同時隨著公司在顯示領(lǐng)域行業(yè)地位提升，抗周期性大幅增強，公司盈利成長穩(wěn)定性提升將助力公司估值體系向成長股切換。
大筆**進一步提升OLED業(yè)務(wù)彈性，加碼高世代LCD產(chǎn)線提升競爭力鞏固利基市場，未來業(yè)績持續(xù)高增長，估值體系有望逐步向成長股靠攏，我們預(yù)計公司2017/18/19年凈利潤為77/120/157億元，增速為311%/55%/31%，EPS為0.22/0.34/0.45元。
風(fēng)險提示：LCD面板尺寸價格超預(yù)期下滑，OLED產(chǎn)品量產(chǎn)進度低預(yù)期。
重點行業(yè)**
【醫(yī)藥】江琦：醫(yī)藥板塊觀點更新
創(chuàng)新**大趨勢開啟，醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會可期，重點推薦趨勢明確，業(yè)績好的公司。經(jīng)歷過兩年半的政策變化，醫(yī)藥行業(yè)一切都在步入正軌，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部發(fā)展趨勢明確。創(chuàng)新**的大趨勢正在開啟，2017年是覺醒年，2018年將進入**年；質(zhì)優(yōu)者勝，無論一致性評價、或通過規(guī)范市場認證等能證明的確實質(zhì)優(yōu)的仿制藥企業(yè)將受益量價齊升；醫(yī)藥行業(yè)的收入、利潤增速正在持續(xù)改善中，重點建議關(guān)注優(yōu)勢明確，業(yè)績好的公司。
1、創(chuàng)新**審批加速，創(chuàng)新**獲批的進展。創(chuàng)新**的持續(xù)獲批將會是創(chuàng)新藥企業(yè)的**的催化劑；恒瑞、復(fù)星等代表性企業(yè)都將有大品種獲批。恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥。
2、仿制藥質(zhì)量提升帶來的價格和量的變化。優(yōu)質(zhì)者勝將是未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢。包括通過一致性評價的藥品的企業(yè)和制劑出口到美國等規(guī)范市場的有競爭力的企業(yè)。部分省份開始放開通過一致性評價的藥品的價格。后續(xù)期待如華海藥業(yè)等企業(yè)通過一致性評價的藥品放量，普利制藥、健友股份等新增產(chǎn)品通過FDA認證，且通過雙報在國內(nèi)加速獲批?？春茫喝A東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、恩華藥業(yè)、健友股份、普利制藥等。
3、醫(yī)療服務(wù)的消費升級趨勢。醫(yī)療服務(wù)需求大，技術(shù)進步，價格提升?？春茫簮蹱栄劭啤⒚滥杲】?/p>
4、疾病的爆發(fā)帶來疫苗行業(yè)關(guān)注度重新提升，疫苗企業(yè)利潤普遍快速增長?？春茫褐秋w生物、康泰生物、華蘭生物（血液制品見底，疫苗有望有新增長點）
5、醫(yī)藥商業(yè)，處于底部，低估值、高增長，**流有望逐步改善,行業(yè)整合機會?？春茫褐袊t(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、國藥股份、國藥一致等
6、底部公司，業(yè)績快速增長的子行業(yè)龍頭公司，看好分級診療下的診斷服務(wù)外包，迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)。
研究分享
【固收】齊晟、龍碩、韓坪（聯(lián)系人）：信用風(fēng)險再掀波瀾，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布與美國加息-中泰證券固定收益周報20180312
利率品一周回顧：央行暫停投放逆回購，政金債長端品種招標向好
央行上周在公開市場全口徑凈回籠2400億元。拆借回購利率表明流動性有所寬松。同業(yè)存單發(fā)行利率走高，1M品種上行幅度明顯；同業(yè)存單凈**額小幅回落。一級市場方面，政金債長期限品種需求旺盛。
信用品一周回顧：信用風(fēng)險再掀波瀾，但市場并未過度解讀
上周中弘、柳化相關(guān)債項再掀波瀾，引發(fā)市場關(guān)注。尤其是柳州化工作為地方國企卻面臨重整，風(fēng)險備受關(guān)注，但實際上當?shù)?*前期已經(jīng)給予較大財政補貼，且控股股東持有份額不斷下滑，進而可能影響股東的支持力度，暫時無須將擔(dān)憂過度蔓延至其他經(jīng)營情況較好，股東支持力度較大的國企。從市場表現(xiàn)來看，上周債市一二級都以向好為主。一級市場長端收益率下行，帶動發(fā)行規(guī)?；厣?。二級市場收益率也繼續(xù)下行，同時產(chǎn)業(yè)債信用利差、超額利差均以收窄為主，市場整體交易量維持在高位。
固定收益市場展望：關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，靜候美聯(lián)儲加息
下周央行公開市場有1895億MLF到期。下周國內(nèi)將公布1-2月社會消費品零售、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)**增速等數(shù)據(jù)。海外方面，美國將公布2月CPI、核心CPI、消費者信心指數(shù)、新屋開工等一系列數(shù)據(jù)；歐元區(qū)將公布四季度就業(yè)人數(shù)增速等數(shù)據(jù)。
我們從兩個維度對目前的債券市場進行審視：就基本面角度而言，目前宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨緩，通脹上行幅度有限且預(yù)期反映較為充分，但較值得關(guān)注的社融增速仍在繼續(xù)下滑，其與M2的缺口亦在持續(xù)收斂，意味著**監(jiān)管對**市場的影響正逐步由負債端轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端，有助于18年收益率整體形成下行趨勢。但從政策角度而言，評估**監(jiān)管可能產(chǎn)生的沖擊力的持倉結(jié)構(gòu)變化，依然面臨挑戰(zhàn)。3月隨著地方債供給到來，政金債的持倉穩(wěn)定性有可能進一步被削弱。根據(jù)以**析，在**策略上，對配置機構(gòu)我們保持相對樂觀，配置價值已經(jīng)比較明確，但對于交易型機構(gòu)，一方面臨近季末，我們并不建議機構(gòu)提高杠桿水平，另一方面也不建議**人在當下收益率水平下進一步入場政金債追逐資本利得，維持當前倉位，等待度過季末，不確定消化完畢后的市場趨勢性機會，債市終將回歸基本面。具體分析請參考《節(jié)后**面為何持續(xù)寬松？未來又將有哪些不確定性？——中泰固收2月托管量數(shù)據(jù)點評2018-03-11》
風(fēng)險提示事件：監(jiān)管風(fēng)險超預(yù)期，**面超預(yù)期收緊，海外突發(fā)事件
【鋼鐵-八一鋼鐵(600581)】篤慧、鄧軻（聯(lián)系人）：整裝再出發(fā)-20180313
業(yè)績摘要：公司發(fā)布2017年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入167.57億元，同比增長69.44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤11.68億元，同比增長3047.86%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為11.70億元。對應(yīng)2017年EPS為1.52元，單季度EPS分別為0.36元、0.17元、0.60元、0.39元；
盈利整體改善：2017年宏觀經(jīng)濟偏平背景下，雖然下半年受財政支出節(jié)奏放緩影響需求溫和回落，但受益于地條鋼取締以及采暖季環(huán)保限產(chǎn)，行業(yè)整體盈利維持高位。但不同于內(nèi)地，由于新疆特殊的地理環(huán)境，10月份開始隨著天氣轉(zhuǎn)冷，工地開工縮減，市場逐步進入傳統(tǒng)的冬休銷售淡季，下游鋼材需求下滑嚴重，供需關(guān)系減弱，四季度疆內(nèi)建材價格表現(xiàn)相比內(nèi)地明顯弱勢。公司2017年單季度鋼材產(chǎn)量分別為90萬噸、146萬噸、151萬噸、106萬噸，由于產(chǎn)量以及噸鋼盈利環(huán)比三季度有所回落，導(dǎo)致四季度業(yè)績出現(xiàn)下滑。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，中厚板毛利率同比提升較為明顯。報告期內(nèi)，公司降本增效成果較為突出，噸鋼三項費用由往年的280-300元水平，大幅下降至206元；所得稅費用僅為-8125.68萬元，主要系公司對可抵扣暫時性差異計提遞延所得稅；
公司作為疆內(nèi)龍頭，受益于行業(yè)以及區(qū)域內(nèi)供需格局改善，2017年盈利整體提升明顯，四季度由于傳統(tǒng)淡季影響量價齊降導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比下滑。隨著產(chǎn)業(yè)鏈整合完畢，實現(xiàn)了鋼鐵生產(chǎn)一體化運營，將進一步提升公司盈利能力。預(yù)計公司2018/19年EPS分別為2.78元、3.09元；
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，利率上行過快。
【醫(yī)藥-浙江醫(yī)藥(600216)】江琦、池陳森：公司點評：維生素漲價驅(qū)動業(yè)績大增，各板塊均現(xiàn)經(jīng)營拐點-20180313
事件：公司公告2017年業(yè)績快報和2018年一季度業(yè)績預(yù)增公告，2017年實現(xiàn)收入56.93億元，同比增長7.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比下滑41.52%。2018年一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤46000萬元-55000萬元，同比增加1815.81%-2190.65%。
維生素漲價驅(qū)動業(yè)績大增，新產(chǎn)能投放后維生素業(yè)務(wù)常態(tài)盈利能力也將顯著提升。受維生素漲價因素影響，2017年四季度、2018年一季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)大幅改善，2017Q3、2017Q4、2018Q1分別實現(xiàn)扣非利潤-0.06億，1.29億和4.55億~5.45億。實際上，不考慮漲價因素，公司VA、Vd3、生物素等新產(chǎn)能2018年完成搬遷和升級后，維生素業(yè)務(wù)的常態(tài)盈利能力也有顯著提升的。
VE有進一步漲價預(yù)期，VA價格能維持，維生素為公司創(chuàng)新升級提供良好**流。3月7日，BASF公告確認VA庫存嚴重偏低，并宣布棄VE保VA戰(zhàn)略。上周有廠商陸續(xù)停止VE報價，吉林北沙將報價從100元/KG左右提高到160元/KG。我們預(yù)計，VE可能將進一步漲價。此外，VA目前市場供應(yīng)依舊緊張，海外庫存很低，預(yù)計當前價格能繼續(xù)維持。維生素的景氣周期將為公司的創(chuàng)新升級提供良好的**流支撐。
制劑放量、特色原料藥業(yè)務(wù)恢復(fù)，醫(yī)藥板塊盈利能力提升。公司的米格列醇2017年新進入醫(yī)保目錄，且2017年終端銷售預(yù)計已過億，有望迎來快速放量。特色原料藥業(yè)務(wù)由于FDA警告信和產(chǎn)能搬遷持續(xù)虧損，隨著FDA警告關(guān)閉和新產(chǎn)品持續(xù)注冊成功，有望逐步轉(zhuǎn)虧為盈。
高端制劑出口和創(chuàng)新藥2018年進入**期。公司擁有稀缺的美國短缺藥制劑出口平臺，**品種萬古霉素已接受fda審計，有望2018年上半年上市。公司的“無菌噴霧干燥”技術(shù)平臺全球**，一系列產(chǎn)品有望以505(b)(2)方式切入美國市場，未來每年有望申報1-2個品種。前兩個產(chǎn)品萬古霉素及達托霉素注射劑若順利獲批，峰值有望貢獻0.9億美元利潤。全球**無氟喹諾酮奈諾沙星已上市膠囊劑型，針劑有望2018年三季度獲批，潛力市場空間超20億。奈諾沙**較現(xiàn)在主流的含氟喹諾酮具有明顯優(yōu)勢,公司**領(lǐng)域銷售能力突出，奈諾沙星有望較快放量。
盈利預(yù)測與估值：假設(shè)2017-2019年VE粉的平均成交價格分別為50元、70元、60元/千克（當前市場報價105元/千克）。假設(shè)公司VA粉2017-2019年VA粉的銷量為2000噸、3000噸、4000噸，平均成交價格為200元、300元、200元/千克（當前市場報價1325元/千克）。我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入57.68、73.28、73.22億元，同比增長9.26、27.04%、-0.08%。歸母凈利潤2.69、11.78和9.15億元，同比增長-40.32%、338.44%、-22.34%。
風(fēng)險提示：維生素產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險、制劑出口產(chǎn)品獲批不達預(yù)期的風(fēng)險、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險；創(chuàng)新藥推廣不達預(yù)期的風(fēng)險
